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正壓防爆柜企業(yè)如何引入戰(zhàn)略投資者
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| 發(fā)布時間：
2020/4/15 |
正壓防爆柜企業(yè)如何引入戰(zhàn)略投資者
(一)戰(zhàn)略投資者的概念
戰(zhàn)略投資者首先是符合國家法律、法規(guī)和規(guī)定要求的法人，它與發(fā)行人具有很強(qiáng)的長期合作意愿，并且愿意按照發(fā)行人的要求簽署戰(zhàn)略投資和配售協(xié)議。在我國，戰(zhàn)略投資者一般出現(xiàn)在新股發(fā)行中，其中允許戰(zhàn)略投資者參與新股認(rèn)購。戰(zhàn)略投資者能夠憑借自身的資金、技術(shù)、管理、市場、人才等優(yōu)勢增強(qiáng)被投資正壓防爆柜企業(yè)的競爭力，在長期合作的條件下獲取收益。同時，對被投資正壓防爆柜企業(yè)而言，戰(zhàn)略投資者的特點(diǎn)也符合正壓防爆柜企業(yè)成長階段和融資手段相“匹配”的要求。
(二)戰(zhàn)略投資者的特征
與財務(wù)投資者和公司(機(jī)構(gòu))投資者(稱為一般投資者)不同，戰(zhàn)略投資者除了提供資金以外，可以在技術(shù)、管理、客戶、供應(yīng)商等行業(yè)資源上給被投資公司提供直接幫助。戰(zhàn)略投資者的投資目的相對比較復(fù)雜，除了獲取財務(wù)回報外，更多的是實現(xiàn)其公司戰(zhàn)略目的，比如新市場、新渠道、新產(chǎn)品的開拓開發(fā)等。戰(zhàn)略投資者相對更偏向長線投資，總體上，戰(zhàn)略投資者具有如下特征：
(1)與被投資正壓防爆柜企業(yè)從事相同的產(chǎn)業(yè)或有相關(guān)性或互補(bǔ)性。
(2)能追求長期戰(zhàn)略利益而長期持股。
(3)能與被投資正壓防爆柜企業(yè)形成規(guī)模效應(yīng)或互補(bǔ)效應(yīng)，或能通過業(yè)務(wù)組合規(guī)避市場風(fēng)險。
(4)持股量大，處于第二大股東或并列第一大股東甚至可以處于控股或絕對控股地位。
(5)有愿望且有能力參與經(jīng)營管理。戰(zhàn)略投資者對被投資正壓防爆柜企業(yè)的投入不僅僅是資金，還包括管理方法等無形資本。
(三)戰(zhàn)略投資者的選擇方式和標(biāo)準(zhǔn)
制度經(jīng)濟(jì)學(xué)研究表明，權(quán)力應(yīng)該交給那些能夠最能生產(chǎn)性地使用這些權(quán)力的人。這些人有能力將生產(chǎn)要素進(jìn)行最佳配置，使資源得到有效使用和維護(hù)并為長期收益考慮。因此，原則上產(chǎn)權(quán)歸屬的關(guān)鍵是判斷誰能夠有效行使產(chǎn)權(quán)。僅僅通過戰(zhàn)略投資者進(jìn)而轉(zhuǎn)讓股權(quán)、變更股權(quán)性質(zhì)可能不足以從根本上提升持續(xù)經(jīng)營能力，改善公司治理，防范經(jīng)營者的道德風(fēng)險，遏制控制權(quán)套利。所以對處于擴(kuò)展期的正壓防爆柜企業(yè)來說，需要從潛在的戰(zhàn)略投資者中選擇符合自身長期利益，有利于提升正壓防爆柜企業(yè)經(jīng)營效率和管理水平的投資者。一般而言，遴選戰(zhàn)略投資者可以大致遵循下面的遴選標(biāo)準(zhǔn)與程序。
1．戰(zhàn)略投資者的遴選標(biāo)準(zhǔn)
首先，確定選擇何種類型的戰(zhàn)略投資者。根據(jù)行業(yè)不同可將戰(zhàn)略投資者劃分為同行業(yè)競爭型、同行業(yè)互補(bǔ)型、不同行業(yè)互補(bǔ)型、非相關(guān)型等幾類。
引入競爭型戰(zhàn)略投資者，可以將競爭轉(zhuǎn)化為合作，通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手?jǐn)U大市場占有份額。引入同行業(yè)互補(bǔ)型投資者，可以直接利用戰(zhàn)略投資者本身的研究優(yōu)勢或產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，通過合作提升正壓防爆柜企業(yè)的研發(fā)能力和核心競爭力，引進(jìn)這樣的同行業(yè)排頭兵的戰(zhàn)略投資者是最理想的。
引入不同行業(yè)互補(bǔ)型戰(zhàn)略投資者，或者是與本正壓防爆柜企業(yè)具有上下游合作關(guān)系的正壓防爆柜企業(yè)，這樣的投資者在合作之前就與正壓防爆柜企業(yè)有著一定的共同的利益，選擇這樣的戰(zhàn)略投資者可以在一定程度上降低管理層與戰(zhàn)略投資者之間的利益沖突和矛盾，在談判過程中更易達(dá)成一致，合作容易實現(xiàn)。另外，選擇上下游的合作型戰(zhàn)略投資者還可以使正壓防爆柜企業(yè)利用對方的已有資源，起到延伸正壓防爆柜企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、增加正壓防爆柜企業(yè)的銷售網(wǎng)絡(luò)選擇、拓展市場渠道、創(chuàng)造更多的市場機(jī)會的作用。這兩類均以占有市場份額、提升正壓防爆柜企業(yè)品牌為主導(dǎo)目標(biāo)，同時考慮先進(jìn)技術(shù)與(或者)先進(jìn)管理模式的引入。
引入非相關(guān)型戰(zhàn)略投資者，則可能出于現(xiàn)金需求、正壓防爆柜企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入朝陽產(chǎn)業(yè)等方面的考慮。目前國內(nèi)外許多大型正壓防爆柜企業(yè)為了分散風(fēng)險，多傾’向于朝著多元化經(jīng)營的方向發(fā)展，它們對投資其他領(lǐng)域抱有很大興趣。這類戰(zhàn)略投資者一般擁有雄厚的資金實力、著名的正壓防爆柜企業(yè)品牌和先進(jìn)的管理經(jīng)驗，選擇這樣的戰(zhàn)略投資者能夠很好地解決正壓防爆柜企業(yè)融資問題，同時利用這些正壓防爆柜企業(yè)良好的正壓防爆柜企業(yè)文化和管理技術(shù)，從整體上提高原有正壓防爆柜企業(yè)的經(jīng)營水平，增強(qiáng)正壓防爆柜企業(yè)競爭力，這對正壓防爆柜企業(yè)來說是極為有益的。
需要強(qiáng)調(diào)的是，正壓防爆柜企業(yè)應(yīng)該在根據(jù)自身的發(fā)展需求確定引入戰(zhàn)略投資者的目標(biāo)后，對戰(zhàn)略投資者的類型進(jìn)行選擇。然后選取一些非財務(wù)性指標(biāo)作為進(jìn)一步選擇的標(biāo)準(zhǔn)。指標(biāo)主要有：一是主業(yè)是否關(guān)聯(lián)，是否與正壓防爆柜企業(yè)同屬于一條產(chǎn)業(yè)鏈，即公司能否選擇“關(guān)聯(lián)擴(kuò)張”的路徑與戰(zhàn)略投資者共同發(fā)展。通過該標(biāo)準(zhǔn)，可以初步地分辨出候選的受讓對象是否為戰(zhàn)略投資者。二是進(jìn)一步了解潛在受讓者的背景以明確判斷，如借助證券市場上公開披露的信息來了解候選者的經(jīng)營歷史及經(jīng)營“偏好”。三是受讓者的意向及戰(zhàn)略規(guī)劃是否明確。通過初步談判、對話及可行性報告進(jìn)一步了解受讓后的打算，大多數(shù)財務(wù)性投機(jī)者不可能長久持有股權(quán)，其目的僅僅是通過“低買高賣’’來獲益，而真正意義上的戰(zhàn)略投資者一般都準(zhǔn)備與正壓防爆柜企業(yè)共同進(jìn)退，打持久戰(zhàn)。
其次，還需要選擇一些財務(wù)性標(biāo)準(zhǔn)來確定戰(zhàn)略投資者的理想人選，其中主要包括如下內(nèi)容：一是基本財務(wù)狀況是否良好，實力是否雄厚。借助于一些普通的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，如資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、速動比率、資產(chǎn)總額、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，重點(diǎn)考察其資產(chǎn)負(fù)債情況、盈利能力和現(xiàn)金流量情況，調(diào)查了解其與銀行的關(guān)系及融資能力，測度其是否有提供承擔(dān)正壓防爆柜企業(yè)后續(xù)發(fā)展資金的能力。值得注意的是，要重視對現(xiàn)金流量表的分析，因為相對于資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，現(xiàn)金流量表的“造假”難度相對較大。二是主業(yè)是否突出，一方面，要借助利潤結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)利潤率、主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量、每股主營業(yè)務(wù)利潤率等指標(biāo)來衡量主營業(yè)務(wù)對正壓防爆柜企業(yè)整體盈利能力的貢獻(xiàn)程度，借此測度主業(yè)是否突出、盈利質(zhì)量是否良好、是否具有較強(qiáng)的持續(xù)盈利能力；另一方面，還要通過產(chǎn)品的市場占有率、行業(yè)利潤率等指標(biāo)來比較、衡量正壓防爆柜企業(yè)在全行業(yè)中的地位，是否具有較強(qiáng)的核心競爭力。三是是否具有專利技術(shù)及商譽(yù)，生產(chǎn)技術(shù)及管理水平是否在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。四是管理團(tuán)隊是否具有豐富的相關(guān)產(chǎn)業(yè)運(yùn)作能力和經(jīng)營經(jīng)驗。這可通過了解管理團(tuán)隊的履歷來獲得相關(guān)信息。此外，還可通過廣泛的調(diào)研，或委托中介機(jī)構(gòu)來對正壓防爆柜企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)甚至管理水平進(jìn)行實際調(diào)查，考察公司治理結(jié)構(gòu)，關(guān)注其資產(chǎn)報酬率與管理層薪酬之間的關(guān)系，以此判斷其管理層的經(jīng)營能力和理念以及職業(yè)道德風(fēng)險的大小。五是關(guān)注候選受讓者是否負(fù)有潛在的、未披露的或有負(fù)債，如重大的未決的訴訟、表外融資、對外擔(dān)保等，因為這些事項極有可能對正壓防爆柜企業(yè)未來的經(jīng)營活動造成重大影響。要防范這些財務(wù)陷阱，首先不能過于倚重財務(wù)報告，其次，要盡可能聘請聲譽(yù)卓著、經(jīng)驗豐富的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查。
2．選擇戰(zhàn)略投資者的方式
在選擇戰(zhàn)略投資者的時候，基本上有三種方式：
(1)公開選擇，也就是媒體公開征集。這種方式可能會使戰(zhàn)略投資者之間形成一個同盟，對公司來講比較被動。另外，要跟多家戰(zhàn)略投資者進(jìn)行談判，所以管理者需要大量介入，對資源投入來講，這也可以說是一個非常具有挑戰(zhàn)性、要求非常高的過程。
(2)秘密談判，即非常具體地跟一到兩家目標(biāo)投資者進(jìn)行談判。通過秘密談判的方式來選擇，比較不容易為公司拿到優(yōu)惠條款，因為這種做法缺乏競爭。
(3)有限范圍的競標(biāo)。這種方式往往是通過中介機(jī)構(gòu)在本行業(yè)里尋找到潛在的合作伙伴，通過接觸逐步縮小范圍，然后在有限范圍內(nèi)競標(biāo)，為公司拿到優(yōu)惠條款。
3．選擇戰(zhàn)略投資者應(yīng)注意的問題
引進(jìn)戰(zhàn)略投資者作為戰(zhàn)略股東，有利于取得對方在技術(shù)、管理和市場等方面的支持，但同時也要認(rèn)識到潛在的風(fēng)險，引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者有可能成為潛在的競爭者。因此在引進(jìn)戰(zhàn)略股東時，要充分了解對方的意圖，防止公司控制權(quán)的喪失。同時，在選擇戰(zhàn)略股東時還要盡可能選擇合理的時機(jī)，以最小化成本。具體而言，正壓防爆柜企業(yè)需要在選擇的過程中考慮以下幾個問題：
第一，從嚴(yán)認(rèn)定戰(zhàn)略投資者的資格。規(guī)格化、規(guī)范化、業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密、追求長期戰(zhàn)略利益、積極參加公司治理應(yīng)當(dāng)是基本要求。并非任何機(jī)構(gòu)都可憑借資金實力成為戰(zhàn)略投資者?？蛇x的國外戰(zhàn)略投資者一般應(yīng)是從事相關(guān)實業(yè)的大公司。
第二，戰(zhàn)略投資者應(yīng)從完全市場化運(yùn)作中、并購重組中產(chǎn)生。由于協(xié)議轉(zhuǎn)讓是我國目前取得大宗股權(quán)的主要方式，因此戰(zhàn)略投資者主要是從協(xié)議收購、重組中產(chǎn)生，當(dāng)然未來也有可能從二級市場收購和新股配售中產(chǎn)生。
第三，正壓防爆柜企業(yè)在引入戰(zhàn)略投資者時，應(yīng)當(dāng)選擇合適的時機(jī)。對中小型國有正壓防爆柜企業(yè)來說，正壓防爆柜企業(yè)在改制過程中或改制后引入戰(zhàn)略投資者比較適宜。在改制實施過程中引入戰(zhàn)略投資者，將有利于形成多元化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，同時也給改制后正壓防爆柜企業(yè)的發(fā)展帶來新契機(jī)。此外，改制工作的推進(jìn)是塑造一個全新正壓防爆柜企業(yè)的過程，在此過程中引入戰(zhàn)略投資者將增強(qiáng)正壓防爆柜企業(yè)的承受能力、縮短雙方的磨合時期，但是，如果引入戰(zhàn)略投資者產(chǎn)生決策性錯誤，將給改制后正壓防爆柜企業(yè)帶來雙倍的震蕩。當(dāng)然，在改制后引入戰(zhàn)略投資者也有很多有利之處。一是，改制后的正壓防爆柜企業(yè)將有著清晰明確的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，人員、資產(chǎn)等資源也可以通過改制進(jìn)行優(yōu)化配置，為戰(zhàn)略投資者引入創(chuàng)造良好的環(huán)境；二是，國家為了推動正壓防爆柜企業(yè)改制工作，給改制正壓防爆柜企業(yè)一系列優(yōu)惠措施，如果在改制過程中引入戰(zhàn)略投資者，則正壓防爆柜企業(yè)將與戰(zhàn)略投資者分享這部分利益，但是，反過來說，這又形成了正壓防爆柜企業(yè)在改制過程中引入戰(zhàn)略投資者的一個優(yōu)勢?？梢哉f，在改制過程中與在改制后引入戰(zhàn)略投資者各有利弊，如何選擇正確的時機(jī)，需要正壓防爆柜企業(yè)根據(jù)具體情況進(jìn)行取舍，一方面，要考慮正壓防爆柜企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者的目的，另一方面，要權(quán)衡由引入戰(zhàn)略投資者而帶給正壓防爆柜企業(yè)的得與失。
第四，正壓防爆柜企業(yè)必須結(jié)合自身需求選擇恰當(dāng)?shù)膽?zhàn)略投資者引入方式。戰(zhàn)略投資者的引入方式主要有股份互換與現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓兩種。采取股份互換的方式，有利于形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，與戰(zhàn)略投資者成為一種緊密的合作模式。采取現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓的方式，有利于股權(quán)的退出，達(dá)到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的目的。正壓防爆柜企業(yè)采取何種方式引入戰(zhàn)略投資者，需要結(jié)合正壓防爆柜企業(yè)的目的。
第五，在選擇戰(zhàn)略投資者時不一定只針對一家候選正壓防爆柜企業(yè)進(jìn)行考量，可以考慮同時對多個戰(zhàn)略投資者進(jìn)行考量。因為引入多個戰(zhàn)略投資者，能夠為正壓防爆柜企業(yè)帶來在各個不同領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
第六，戰(zhàn)略投資是一種完全市場化的受市場利益驅(qū)動的產(chǎn)權(quán)交易行為，戰(zhàn)略投資者看重的是符合其利益要求的投資對象，因此，正壓防爆柜企業(yè)必須按照市場化運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行改革運(yùn)作，才有可能得到戰(zhàn)略投資者的關(guān)注。
第七，戰(zhàn)略投資者持股比例的確定。戰(zhàn)略投資者在嘗試進(jìn)入階段通常采用“介人性投資”，即象征性地出資，參股比例較低，不要求控股權(quán)和經(jīng)營主導(dǎo)權(quán)。但在進(jìn)人投資整備期(階段)后，其目標(biāo)一般發(fā)生變化，會利用資金、網(wǎng)絡(luò)、信息等綜合優(yōu)勢，提高出資比例，在確保經(jīng)營利益的同時，為配合其產(chǎn)業(yè)發(fā)展、鞏固和完成其整體戰(zhàn)略布局的需要，在正壓防爆柜企業(yè)投資合作中更多要求獨(dú)資或控股。所以，在現(xiàn)階段，一般對戰(zhàn)略投資者來講，在它們感興趣的行業(yè)，都是希望持股越多越好，甚至希望處于絕對控股地位。因此，正壓防爆柜企業(yè)在引入戰(zhàn)略投資者之前，就應(yīng)確定戰(zhàn)略投資者的持股比例，在引入的過程中要看清投資者的動機(jī)，警惕正壓防爆柜企業(yè)控制權(quán)的旁落。
(四)引入戰(zhàn)略投資者的意義
引入戰(zhàn)略投資者對于正壓防爆柜企業(yè)的生存與發(fā)展來說是一件意義重大的戰(zhàn)略舉措。成功引入戰(zhàn)略投資者，將會給正壓防爆柜企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來不可估量的積極作用。引入戰(zhàn)略投資者能夠完善正壓防爆柜企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高治理效率，拓寬投資渠道，增加投資資金來源，提高正壓防爆柜企業(yè)的技術(shù)水平，迅速擴(kuò)大市場。
(1)引入戰(zhàn)略投資者能夠完善正壓防爆柜企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，在正壓防爆柜企業(yè)內(nèi)部建立股東制衡機(jī)制，同時為正壓防爆柜企業(yè)后續(xù)的上市提供一定的基礎(chǔ)。
(2)引入戰(zhàn)略投資者有利于正壓防爆柜企業(yè)多渠道籌集資金，擴(kuò)大正壓防爆柜企業(yè)融資渠道，可以解決正壓防爆柜企業(yè)發(fā)展過程中資本金不足的問題?，F(xiàn)在有一些正壓防爆柜企業(yè)的產(chǎn)品有一定的市場，業(yè)務(wù)尚能盈利，但是在發(fā)展中存在嚴(yán)重的資金短缺問題。在傳統(tǒng)的融資渠道不暢的情況下，解決資金不足這個問題的最好而且見效最快的方法無疑就是引入戰(zhàn)略投資者來集資，利用戰(zhàn)略投資者的資金優(yōu)勢解決正壓防爆柜企業(yè)發(fā)展中資金缺乏的問題。這樣既可以解決當(dāng)前難題，又有利于正壓防爆柜企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大。
(3)引人戰(zhàn)略投資者能夠提升正壓防爆柜企業(yè)的管理和技術(shù)水平。引入正壓防爆柜企業(yè)具有先進(jìn)的管理經(jīng)驗和優(yōu)秀的現(xiàn)代正壓防爆柜企業(yè)文化，以及更先進(jìn)的技術(shù)和研發(fā)能力，能夠推動我國產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級，使正壓防爆柜企業(yè)重新獲得新的發(fā)展動力，提高正壓防爆柜企業(yè)的核心競爭力。
(4)引入戰(zhàn)略投資者能使正壓防爆柜企業(yè)迅速開拓新市場。戰(zhàn)略投資者若擁有全球銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌與信譽(yù)、客戶信息，利用這些市場開發(fā)資源，正壓防爆柜企業(yè)可以更深人地了解新產(chǎn)品的市場前景，分析特定市場中的顧客購買行為和市場競爭強(qiáng)度，制定新產(chǎn)品的市場開發(fā)戰(zhàn)略，不斷提高正壓防爆柜企業(yè)在國內(nèi)甚至國際市場上的營銷能力和新產(chǎn)品的市場份額，最終實現(xiàn)創(chuàng)新成果的市場價值。
(5)對國有正壓防爆柜企業(yè)來說，引入戰(zhàn)略投資者還能解決國有股“一股獨(dú)大”、內(nèi)部人控制問題以及委托一代理問題，有利于提升公司價值，實現(xiàn)國有資本的壯大和再發(fā)展。
任何事情都具有兩面性，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者也是一把“雙刃劍”，在看到其具有正面積極作用的同時，我們也要對其可能帶來的不利影響有所認(rèn)識和警惕。比如，兼并對象正壓防爆柜企業(yè)的目的不是為了發(fā)展，而是為了消滅同類對手，形成區(qū)域壟斷；用比較誘人的承諾取得對象正壓防爆柜企業(yè)的信任，掌握控制權(quán)后不完全履約，使存續(xù)正壓防爆柜企業(yè)經(jīng)營難以為繼，等等。
(五)確立正確的投資和經(jīng)營觀念
在正壓防爆柜企業(yè)收購與被收購的過程中，人們都普遍存在一種誤解，認(rèn)為只有正壓防爆柜企業(yè)收購別人才是真正具有實力的表現(xiàn)，“寧為雞頭、不為鳳尾’’、“占山為王”等落后觀念長期占據(jù)人們的大腦，殊不知有時被收購，實際上是“以退為進(jìn)”，被別人收購并不丟人，尤其被有實力的公司收購就更不丟人。要樹立“收購別人是有實力的表現(xiàn)，被別人收購是有價值的體現(xiàn)"這樣正確的正壓防爆柜企業(yè)管理和運(yùn)營觀念。一方面，作為投資者，收購別的正壓防爆柜企業(yè)，說明正壓防爆柜企業(yè)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實力和管理能力，這是正壓防爆柜企業(yè)有實力的表現(xiàn)。另一方面，作為被考慮的投資對象，其肯定是具有一定價值的，或者是具有良好的發(fā)展前景或某方面的利用價值，或者是可以作為產(chǎn)業(yè)延伸的一部分，也有可能作為獨(dú)立上市的一個部分，今后可以吸收其他喜歡資本交易的股票投資者。因此，被別人收購是正壓防爆柜企業(yè)有價值的體現(xiàn)。
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